银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机(jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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