作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(x九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示īn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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