金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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