4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗guān)数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期(qī)低基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方(fāng)面(miàn)，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续(xù)年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基(jī)建投(tóu)资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去(qù)年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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