近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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