申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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