2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表接(jiē)受(shòu)本报采访解析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发(fā)力，中国经济持(chí)续(xù)快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其(qí)它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火(huǒ)”出(chū)圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士(shì)认为(wèi)人(rén)工智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公(gōng)司可能获(huò)得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济(jì)走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面(miàn)内需跟(gēn)服务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本(běn)的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对(duì)于(yú)欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外需(xū)减弱(ruò)和内(nèi)需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没(méi)有实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经(jīng)济的(de)压(yā)制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期(qī)。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本(běn)央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的(de)策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已(yǐ)见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约(yuē)束因素缓和、以及周期(qī)性因素作用(yòng)下(xià)，经济(jì)本身就有趋势性的(de)内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周(zhōu)期修(xiū)复趋势的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和男维持宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年(nián)内(nèi)仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美(měi)国有80％的(de)概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业的(de)风波提升(shēng)了(le)衰(shuāi)退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高(gāo)，以及新(xīn)增就(jiù)业(yè)的(de)下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再(zài)次加(jiā)息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复苏，是全(quán)球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到(dào)美联储的(de)政策目标。但(dàn)是(shì)3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境(jìng)带来冷(lěng)却(què)经济的副作用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年才(cái)会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然(rán)说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低(dī)通胀的决(jué)心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后(hòu)一次，然(rán)后在第四(sì)季度开始逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资本市(shì)场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出(chū)现了流动性和短期(qī)成本上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期从(cóng)今(jīn)年三季度(dù)开始，美国将进入(rù)一(yī)个(gè)技术(shù)性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预(yù)期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地(dì)看问(wèn)题，应根据未(wèi)来(lái)几个(gè)月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进(jìn)入了观(guān)察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信(xì一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音n)用(yòng)债会(huì)在大类资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政策(cè)可能(néng)利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状(zhuàng)况触(chù)底才会构成股市反弹的(de)充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预(yù)测。一直(zhí)以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次(cì)加(jiā)息前后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低(dī)了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资(zī)机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化，这是(shì)我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不确(què)定性是比较高的。第(dì)三，中国(guó)有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节(jié)和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交换机(jī)、光模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署的(de)大模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数(shù)据库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主要根据(jù)部(bù)署成(chéng)本来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在(zài)的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年(nián)成立(lì)了国家数据局，国(guó)务院重组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都加大了(le)在数据(jù)方面(miàn)的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于(yú)历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精(jīng)选科(kē)技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技(jì)企业在后疫情时(shí)代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学(xué)习(xí)与深度学习模型(xíng)）的(de)发展将(jiāng)带来(lái)以下方面(miàn)的(de)投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据进行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人(rén)等以(yǐ)满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术研发的知情(qíng)权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必要性的(de)。一(yī)方(fāng)面，知名人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重视(shì)，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理解(jiě)现有(yǒu)模型的(de)风险与影响，为(wèi)下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需要(yào)一(yī)定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及(jí)到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机(jī)密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多的企业客(kè)户(hù)开始转向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一(yī)方(fāng)面，不法分(fēn)子也(yě)更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能服务提供(gōng)者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在(zài)生成式(shì)人工智能(néng)领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度(dù)持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美国(guó)股票(piào)的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的(de)预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的(de)美国(guó)国债，它的利率还是要往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的(de)部(bù)分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的(de)企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因(yīn)在于：当经济(jì)表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的(de)企业(yè)债，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看，大类(lèi)资(zī)产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认(rèn)为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基(jī)本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较(jiào)大的不(bù)确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下(xià)降，股票(piào)表现会较出色(s一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音è)，债券也会(huì)受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资(zī)策(cè)略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一(yī)步上行，主要(yào)是(shì)由于(yú)供给端(duān)的(de)收(shōu)缩。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于(yú)美联(lián)储停止加(jiā)息，美元(yuán)的(de)利差优(yōu)势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软做(zuò)好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情(qíng)衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来(lái)的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类(lèi)别(bié)成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主导，可能有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行(xíng)情(qíng)；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机(jī)会(huì)相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国(guó)建(jiàn)设(shè)方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例(lì)如(rú)美股）对分子端下(xià)行的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可(kě)能(néng)仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮子货币(bì)。日(rì)元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们(men)继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银(yín)行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们(men)对美(měi)元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对(duì)高收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债券，较不(bù)青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美(měi)国的(de)衰退周期所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音