昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guóshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态i)其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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