银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jià农村信用社几点上班下班时间ng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵农村信用社几点上班下班时间旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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