来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机trong>