申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数(shù)，北(běi)方(fāng)华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎngbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗)率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎnbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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