昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏(pi离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zò离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗u)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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