近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季(jì)报。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为(顶的速度越来越快越叫的原因wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余(yú)额(é)，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(f顶的速度越来越快越叫的原因ú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利(lì)，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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