四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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