昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(j姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些ù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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