调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度(dù)之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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