财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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