4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(d绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思àn)仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等(děng)线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下(xià)房(fáng)贷/居民(mín)贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债融(róng)资较(jiào)去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思