财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月campus是什么意思 campus是国誉吗23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下(xcampus是什么意思 campus是国誉吗ià)行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děcampus是什么意思 campus是国誉吗ng)创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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