来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗短期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整个GD是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗P，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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