来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设(sh农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的è)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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