射频(pín)芯片领域面(miàn)临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上(shàng)市。公司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一(yī)级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入了华(huá)兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉(shān帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速(sù)中国以及(jí)金沙江创投(tóu)等一(yī)系列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结(jié)构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破(pò)发的(de)行(xíng)情，该(gāi)公司股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临(lín)变局(jú)。目前(qián)，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场变(biàn)化(huà)谋(móu)求射频芯片业务以外(wài)的转型(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基(jī)金二期等多(duō)个(gè)知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射(shè)频(pín)前端(duān)芯片(piàn)及模组的研发、设(shè)计(jì)和销售，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客(kè)户集中且具(jù)有产品验证周期(qī)，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下(xià)，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序(xù)列(liè)。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了(le)近2.5倍的(de)账面回(huí)报，而较(jiào)大(dà)基金二(èr)期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书(shū)显示，公(gōng)司目前有超(chāo)过接(jiē)近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智(zhì)能(néng)手机出货量(liàng)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造(zào)成了冲击，而市场对智能手机未来增速(sù)持(chí)续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本市场对(duì)包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的(de)下(xià)滑，射(shè)频前端(duān)市场规模(mó)与(yǔ)2021年(nián)的(de)市场相差无几(jǐ)。而(ér)接(jiē)下来(lái)，由于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市场年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获(huò)豪(háo)华股东(dōng)突击入股的射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭(zāo)遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止跌回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球(qiú)多家(jiā)射(shè)频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一(yī)步压低(dī)了(le)自身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始人(rén)钟林(lín)此(cǐ)前(qián)曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据(jù)是近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金(jīn)资(zī)本(běn)、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建设以(yǐ)及补帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(bǔ)充(chōng)流动(dòng)资金(jīn)。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得(dé)的市(shì)场地位，增(zēng)加(jiā)头(tóu)部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术(shù)迭(dié)代，优化可重构技(jì)术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产(chǎn)品(pǐn)上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品(pǐn)系列。

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