5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，n是什么化学元素，n是什么化学元素符号医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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