5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买(mǎi)，主要是(shì)基于对(duì)板块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环节(jié)会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且子(zi)板块(kuài)和(hé)细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期(qī)的(de)阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化(huà)，需(xū)要持(chí)续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面(miàn)变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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