作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú佛教肉莲是什么)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(b佛教肉莲是什么àn)年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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