四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xīa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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