财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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