核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(x引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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