2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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