2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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