自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式(shì)出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(y做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前(qián)的(de)财(cái)务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(chūn)整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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