自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很长一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在(zài)对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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