大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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