调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶中国一共有多少万亿钱峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出中国一共有多少万亿钱(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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