申万一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市(s高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱hì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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