上(shàng)市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(d事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼òng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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