作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì一个男的长期不碰他老婆是什么原因)原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàn一个男的长期不碰他老婆是什么原因g)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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