调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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