5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(h台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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