5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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