近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企上市(shì)公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为(wèi)“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额(é)最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛(shèng)机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理额(é)前十(shí)的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机(jī)构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行(xíng)了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们(men)对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改(gǎi)革(gé)并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改革事(shì)关(guān)重大(dà)。而资(zī)本市(shì)场显然已经(jīng)关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能(néng)是(shì)乏人问津的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资机构(gòu)持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资(zī)的(de)选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的资(zī)本效率还有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认(rèn)为国(guó)企长期(qī)的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分(fēn)国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资(zī)者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者(zhě)表示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国(guó)企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能够(gòu)继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利(lì)润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动(dòng)因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了(le)非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资(zī)都必(bì)须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观(guān)点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们(men)已经被市场价(j母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ià)格(gé)反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)会有百(bǎi)分百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来(lái)了积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道(dào)，即使外国投(tóu)资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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