5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募(mù)基金密(mì)集申报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导入(rù)进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回(huí)报(bào)提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加大企业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即(jí)将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽管(十公分有多长 10厘米就是10公分吗guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经(jīng)历了(le)三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联(lián)网革(gé)命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等(děng)方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)十公分有多长 10厘米就是10公分吗材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需(十公分有多长 10厘米就是10公分吗xū)求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对(duì)中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋(qū)势比较确(què)定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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