美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动(dòng)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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