四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ā良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物n)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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