财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银行(xíng)股等(děng)来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股(gǔ)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单(dān)一映射(shè)分析。

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