金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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