2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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