近日，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额在报(悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望bào)告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利(lì)息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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