昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìn蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗g)处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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