美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎ逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的o)护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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